最近幾個(gè)交易日，市場對人民幣貶值的預(yù)期再次達(dá)到階段性高點(diǎn)。12月9日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.4140元，人民幣對美元較前日跌62點(diǎn)，創(chuàng)2011年以來新低。9日一開盤，人民幣匯率就一路走低，而截至收盤，人民幣兌美元在詢價(jià)交易系統(tǒng)中收報(bào)6.4280元，較前一交易日下跌108個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，離岸市場人民幣匯率跌破6.51，與在岸市場市場匯率的價(jià)差也一度達(dá)到800個(gè)基點(diǎn)。
從短期來看，推動這幾日人民幣匯率走低的主要原因是最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)和外匯儲備數(shù)據(jù)均“不佳”：一方面，11月我國進(jìn)出口依然雙降，其中出口已經(jīng)有9個(gè)月負(fù)增長；另一方面，11月外匯儲備單月下降872億美元，創(chuàng)下了2011年以來的第二大降幅，也是今年8月以來最大的降幅。出口不振表明經(jīng)濟(jì)走出低谷仍需時(shí)日，外匯儲備超預(yù)期下降則意味著資金仍有流出跡象，以外匯市場投資者的敏感，必然會做出反應(yīng)。
而從更長的時(shí)段來看，貶值預(yù)期加重則是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)變化下市場的一種自然反應(yīng)。一年以前，大家常說的是“人民幣升值趨勢是不是會放緩”，現(xiàn)在擔(dān)心的則是“人民幣是不是會大幅貶值”。中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢、金融風(fēng)險(xiǎn)加劇均利空人民幣，而美聯(lián)儲加息預(yù)期則提振美元，這些都成為拉低人民幣兌美元匯率的因素。而在今年8月11日之后，人民幣匯率中間價(jià)進(jìn)一步改革，一次性貶值3%，匯率波動更為貼近市場，貶值預(yù)期升溫。雖然人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）暫時(shí)提振了人民幣信心，但從目前的市場反應(yīng)來看，在短期內(nèi)“推升”和“拉低”兩種因素的博弈中，還是拉低的因素略占上風(fēng)。
人民幣接近均衡匯率之后，更為劇烈的市場波動將是常態(tài)，但正如中國人民銀行副行長易綱此前所說，中國經(jīng)濟(jì)中高速增長的態(tài)勢沒有改變，貨物貿(mào)易還有較大順差，外商直接投資（FDI）和中國對外直接投資（ODI）持續(xù)增長，外匯儲備也非常充裕，這些因素決定了人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。易綱的話更表明了貨幣當(dāng)局穩(wěn)定匯率的強(qiáng)烈決心。易綱稱：“我們現(xiàn)在是有管理的浮動匯率制度，將來的目標(biāo)是匯率的清潔浮動，這是一個(gè)過渡的過程……在過渡的過程中，在盡可能的條件下，央行都會尊重市場供求關(guān)系的決定性作用。但如果這種波動超過一定的幅度，或者說有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發(fā)生異動的情況下，或者是國際資本流動發(fā)生異動的情況下，那么央行還會果斷地進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。”貨幣當(dāng)局如此明確的公開表態(tài)，也并不多見。
當(dāng)然，貨幣當(dāng)局為了穩(wěn)定匯率所付出的干預(yù)成本在變大，實(shí)際上，外匯儲備“縮水”的部分原因就是央行干預(yù)市場耗費(fèi)了一些“彈藥”，不過，市場大可不必?fù)?dān)心，因?yàn)槲覈鈪R儲備“彈藥”非常充足。雖然在向浮動匯率過渡的過程中，央行對匯率波動的容忍度會上升，干預(yù)的頻次也會降低，但必要干預(yù)時(shí)絕不會手軟。人民幣不會像以往那般強(qiáng)勢，但也不可能出現(xiàn)“斷崖式”貶值。（張莫）
從短期來看，推動這幾日人民幣匯率走低的主要原因是最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)和外匯儲備數(shù)據(jù)均“不佳”：一方面，11月我國進(jìn)出口依然雙降，其中出口已經(jīng)有9個(gè)月負(fù)增長；另一方面，11月外匯儲備單月下降872億美元，創(chuàng)下了2011年以來的第二大降幅，也是今年8月以來最大的降幅。出口不振表明經(jīng)濟(jì)走出低谷仍需時(shí)日，外匯儲備超預(yù)期下降則意味著資金仍有流出跡象，以外匯市場投資者的敏感，必然會做出反應(yīng)。
而從更長的時(shí)段來看，貶值預(yù)期加重則是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)變化下市場的一種自然反應(yīng)。一年以前，大家常說的是“人民幣升值趨勢是不是會放緩”，現(xiàn)在擔(dān)心的則是“人民幣是不是會大幅貶值”。中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢、金融風(fēng)險(xiǎn)加劇均利空人民幣，而美聯(lián)儲加息預(yù)期則提振美元，這些都成為拉低人民幣兌美元匯率的因素。而在今年8月11日之后，人民幣匯率中間價(jià)進(jìn)一步改革，一次性貶值3%，匯率波動更為貼近市場，貶值預(yù)期升溫。雖然人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）暫時(shí)提振了人民幣信心，但從目前的市場反應(yīng)來看，在短期內(nèi)“推升”和“拉低”兩種因素的博弈中，還是拉低的因素略占上風(fēng)。
人民幣接近均衡匯率之后，更為劇烈的市場波動將是常態(tài)，但正如中國人民銀行副行長易綱此前所說，中國經(jīng)濟(jì)中高速增長的態(tài)勢沒有改變，貨物貿(mào)易還有較大順差，外商直接投資（FDI）和中國對外直接投資（ODI）持續(xù)增長，外匯儲備也非常充裕，這些因素決定了人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。易綱的話更表明了貨幣當(dāng)局穩(wěn)定匯率的強(qiáng)烈決心。易綱稱：“我們現(xiàn)在是有管理的浮動匯率制度，將來的目標(biāo)是匯率的清潔浮動，這是一個(gè)過渡的過程……在過渡的過程中，在盡可能的條件下，央行都會尊重市場供求關(guān)系的決定性作用。但如果這種波動超過一定的幅度，或者說有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發(fā)生異動的情況下，或者是國際資本流動發(fā)生異動的情況下，那么央行還會果斷地進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。”貨幣當(dāng)局如此明確的公開表態(tài)，也并不多見。
當(dāng)然，貨幣當(dāng)局為了穩(wěn)定匯率所付出的干預(yù)成本在變大，實(shí)際上，外匯儲備“縮水”的部分原因就是央行干預(yù)市場耗費(fèi)了一些“彈藥”，不過，市場大可不必?fù)?dān)心，因?yàn)槲覈鈪R儲備“彈藥”非常充足。雖然在向浮動匯率過渡的過程中，央行對匯率波動的容忍度會上升，干預(yù)的頻次也會降低，但必要干預(yù)時(shí)絕不會手軟。人民幣不會像以往那般強(qiáng)勢，但也不可能出現(xiàn)“斷崖式”貶值。（張莫）
