受英國(guó)退歐影響，英鎊匯率跌至31年新低，金融市場(chǎng)的投資者，對(duì)脫歐后的英國(guó)情緒悲觀。面對(duì)英國(guó)政策框架的可預(yù)測(cè)度、穩(wěn)定性和有效程度下降的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）和惠譽(yù)（Fitch Ratings）這兩家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，將英國(guó)“AAA”的最高信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“AA”級(jí)，顯示英國(guó)外部融資條件的惡化狀況。

惠譽(yù)認(rèn)為，隨著英國(guó)企業(yè)推遲投資，并考慮改變法律和監(jiān)管環(huán)境，短期內(nèi)GDP增速將突然放緩。雖然尚不確定負(fù)面沖擊的程度，但已下調(diào)了之前對(duì)英國(guó)實(shí)際GDP的預(yù)測(cè)，2016年從1.9%降為1.6%，2017年和2018年分別從2.0%降至0.9%，令英國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景雪上加霜。

標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)的信用評(píng)級(jí)，真就那么合理嗎？也未必！

眾所周知，標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)和穆迪（moody's ratings），是國(guó)際上頂級(jí)的“三巨頭信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”。1975年，這三家公司被美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)可為“全國(guó)統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”。標(biāo)準(zhǔn)普爾主要為投資者提供信用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，包括反映全球股市表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球1200指數(shù)。

惠譽(yù)是“三巨頭”中規(guī)模最小的，其涵蓋的市場(chǎng)份額比標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪少得多。惠譽(yù)的兩個(gè)總部分別設(shè)在紐約和倫敦，由約翰·惠譽(yù)于1913年創(chuàng)辦，經(jīng)過多次與其他公司的收購和兼并，最終公司80%的股權(quán)由美國(guó)赫茲國(guó)際集團(tuán)持有，法國(guó)公司FIMALAC SA控制了其余20%的股份。

通常來說，公司付費(fèi)讓標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)評(píng)估發(fā)行債務(wù)憑證級(jí)別，其結(jié)果是這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受惠于發(fā)行商，賺錢變成了他們的主要目的，評(píng)級(jí)倒顯得次要了。事實(shí)上，這個(gè)以“付費(fèi)玩”為目標(biāo)的模式，使他們的評(píng)級(jí)往往變得毫無意義。

之前有專家指出，2008年全球金融危機(jī)的部分原因，恰恰是標(biāo)準(zhǔn)普爾和其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)造成的。因?yàn)閺?007年開始，被標(biāo)普賦予AAA（可用的最高等級(jí)）評(píng)級(jí)的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO），即意味著低風(fēng)險(xiǎn)。然而，標(biāo)普把AAA的信用評(píng)級(jí)給予了風(fēng)險(xiǎn)最大的貸款池，當(dāng)投資者購買了大量標(biāo)有AAA的CDO之后，等于背負(fù)著驚人的損失而無法出售。

此外，有時(shí)“三巨頭”的評(píng)級(jí)是基于政治因素而并非健全的財(cái)務(wù)分析。比如2013年11月，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)法國(guó)的信用評(píng)級(jí)，從AA+下調(diào)至AA，理由是因?yàn)榭偨y(tǒng)弗朗索瓦·奧朗德的政策將無法刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。類似的例子還有很多。

加拿大和澳大利亞都有類似的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并抱怨一旦被“三巨頭”降級(jí)，可能需要數(shù)年才能贏回AAA評(píng)級(jí)。因此2011年5月，美國(guó)證券交易委員會(huì)提出建議，要求“三巨頭”透露更多的有關(guān)信用評(píng)級(jí)的計(jì)算方法，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)控以防止利益沖突。

總之，對(duì)于國(guó)際“三巨頭”的評(píng)級(jí)，僅供參考即可，不必太當(dāng)真。（陳思進(jìn)）