業(yè)內(nèi)多位專家表示，此案示范意義重大，凸顯出我國創(chuàng)新的證券民事賠償制度優(yōu)勢，實現(xiàn)了“懲首惡”的目標(biāo)，進(jìn)一步完善了民事、行政、刑事立體化責(zé)任追究機(jī)制，對促進(jìn)我國資本市場深化改革和健康發(fā)展，切實維護(hù)投資者合法權(quán)益具有里程碑意義。
特別代表人訴訟制度“亮劍”
此次廣州中院作出一審判決，責(zé)令康美藥業(yè)因年報等虛假陳述侵權(quán)賠償證券投資者損失24.59億元，原董事長、總經(jīng)理馬興田及5名直接責(zé)任人員、正中珠江會計師事務(wù)所及直接責(zé)任人員承擔(dān)全部連帶賠償責(zé)任，13名相關(guān)責(zé)任人員按過錯程度承擔(dān)部分連帶賠償責(zé)任。
“康美藥業(yè)公司連續(xù)3年財務(wù)造假，涉案金額巨大，持續(xù)時間長，性質(zhì)特別嚴(yán)重，社會影響惡劣，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的合法權(quán)益。”證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，此次法院依法作出一審判決，是落實新證券法和中辦、國辦《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》的有力舉措，也是資本市場史上具有開創(chuàng)意義的標(biāo)志性案件。
據(jù)了解，該案作為新證券法確立中國特色證券特別代表人訴訟制度后的首單案件，是迄今為止法院審理的原告人數(shù)最多、賠償金額最高的上市公司虛假陳述民事賠償案件。
北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂表示，康美藥業(yè)案相關(guān)當(dāng)事人被判處承擔(dān)民事賠償責(zé)任，使得針對證券造假者刑事、行政、民事的全方位追責(zé)體系進(jìn)一步完善，投資者獲得了更加便捷有效的救濟(jì)渠道，而我國的民事訴訟機(jī)制和實踐也得到了豐富。
“在康美藥業(yè)案中，中證中小投資者服務(wù)中心及時回應(yīng)市場關(guān)切，依法接受投資者委托，作為特別代表人積極參加并審慎履行代表人訴訟職責(zé)，為廣泛投資者原告爭取了最大權(quán)益。”華東政法大學(xué)會計法律研究所所長陳秧秧表示，投保機(jī)構(gòu)作為代表人參與訴訟，相較以投資者為代表人的普通代表人訴訟，創(chuàng)造性地引入受損投資者明示退出、默示加入的機(jī)制，最大限度擴(kuò)大了投資者保護(hù)范圍并便利其及時知情與適時參與，更好地發(fā)揮了對違法行為的懲戒與震懾效應(yīng)。這既是我國資本市場投資者保護(hù)制度的中國特色，更凸顯了具有創(chuàng)新意義的證券民事賠償?shù)闹贫葍?yōu)勢。
法律制度體系不斷完善
投資者是我國資本市場重要參與者，加強(qiáng)投資者保護(hù)是資本市場可持續(xù)發(fā)展的基石。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)打出了凈化市場生態(tài)、提高上市公司質(zhì)量的組合拳，相關(guān)政策漸次落地，資本市場的生態(tài)有了明顯好轉(zhuǎn)。
“截至2021年7月底，參與資本市場的投資者已達(dá)1.9億。投資者結(jié)構(gòu)逐步改善，但占市場97%以上的中小投資者還處在成長成熟的過程中，投資者保護(hù)工作仍需不斷加強(qiáng)。”證監(jiān)會原副主席閻慶民此前在第四屆中小投資者服務(wù)論壇上表示，去年新證券法增設(shè)了“投資者保護(hù)”專章，就投資者民事賠償?shù)葐栴}做出諸多適應(yīng)我國國情的重大探索與制度創(chuàng)新。一年來，一系列改革措施和配套制度相繼落地，取得積極進(jìn)展。
法律制度供給的不斷完善，是給予投資者更好保護(hù)的根本。2020年3月出臺的新證券法為投資者保護(hù)建立了多項新制度，其中明確規(guī)定建立代表人訴訟制度，成為中國版集體訴訟的綱領(lǐng)性法律法規(guī)。
2020年7月，最高法發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規(guī)定》，證監(jiān)會配套發(fā)布《關(guān)于做好投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)參加證券糾紛特別代表人訴訟相關(guān)工作的通知》，投保機(jī)構(gòu)發(fā)布《中證中小投資者服務(wù)中心特別代表人訴訟業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》，為投保機(jī)構(gòu)代表人訴訟制度的落地實施提供了制度保障。
2021年3月，刑法修正案（十一）的實施進(jìn)一步提高了證券期貨犯罪刑事懲戒力度，對包括欺詐發(fā)行證券罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪等罪名進(jìn)行了修改，欺詐發(fā)行最高可處15年有期徒刑、虛假陳述最高可處10年有期徒刑。
2021年7月，中辦、國辦印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，確立了“十四五”證券執(zhí)法司法工作的主要目標(biāo)與重點任務(wù)，其中明確要求抓緊推進(jìn)證券糾紛代表人訴訟制度實施。
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會將在全面總結(jié)康美藥業(yè)證券糾紛案件經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，推動完善代表人訴訟制度機(jī)制，支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化案件評估、決策、實施流程，依法推進(jìn)特別代表人訴訟常態(tài)化開展。
“證券糾紛特別代表人訴訟制度的實施，一方面將有效地懲戒阻卻違法造假者，另一方面可以提升中小投資者的保護(hù)水平?？得浪帢I(yè)案的判決結(jié)果將有助于督促上市公司及其高管守法經(jīng)營、依法披露，不斷提高公司質(zhì)量。同時促使中介服務(wù)機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)，切實發(fā)揮資本市場‘看門人’的作用。”郭靂指出。
投資者保護(hù)任重道遠(yuǎn)
盡管我國資本市場的生態(tài)近年來有了顯著好轉(zhuǎn)，但還有若干頑瘴痼疾等待解決，資本市場的投資者保護(hù)工作仍然任重道遠(yuǎn)。
在康美藥業(yè)案中，獨立董事判承擔(dān)連帶賠償責(zé)任數(shù)額也創(chuàng)下了歷史之最，受到社會廣泛關(guān)注，引發(fā)了對完善我國獨立董事制度的思考與討論。
“獨立董事因治理結(jié)構(gòu)而生，為制衡權(quán)力而來。我國獨立董事制度設(shè)立的初衷更多是為了維護(hù)股東特別是中小股東的利益，但是自該制度誕生以來，獨立董事未能發(fā)揮職能反而淪為公司治理花瓶的相關(guān)案例不勝枚舉。”北京市天元律師事務(wù)所律師朱振武表示。
對于如何進(jìn)一步完善獨立董事制度，朱振武建議，一是進(jìn)一步完善獨立董事立法工作。以確定獨立董事履職和管理的法定標(biāo)準(zhǔn)，完善獨立董事責(zé)任追究機(jī)制；二是進(jìn)行制度改革以提高獨立董事的獨立性和專業(yè)性，確保獨立董事人格、經(jīng)濟(jì)利益、產(chǎn)生程序等方面獨立，不受大股東和公司管理層的限制；三是推行獨立董事的職業(yè)責(zé)任強(qiáng)制保險制度，以給予獨立董事安全感，使他們能夠堅定地履行獨立董事職責(zé)。
同時，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也是對投資者保護(hù)的必要措施之一。會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司等，在資本市場中發(fā)揮著重要的中介作用。這些機(jī)構(gòu)的盡職與否，關(guān)系到中小投資者的切實利益。
中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，以此次康美藥業(yè)的會計師事務(wù)所及其合伙人和簽字會計師被判承擔(dān)連帶賠償責(zé)任為契機(jī)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)自律。在監(jiān)管層面，建議進(jìn)一步細(xì)化和規(guī)范對資本市場中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，更多地制定一些可量化、可執(zhí)行性高的行為準(zhǔn)則，同時對中介和具體的執(zhí)業(yè)人的違法違規(guī)行為，制定更嚴(yán)厲的處罰標(biāo)準(zhǔn)，通過規(guī)范資本市場中介的行為，切實保護(hù)中小投資者利益。
“要進(jìn)一步加強(qiáng)對投資者的保護(hù)，首先要防范和打擊各種侵害上市公司權(quán)益的違規(guī)違法行為。”北京盈科（上海）律師事務(wù)所合伙人熊文建議，可以從以下幾方面完善：一是鼓勵內(nèi)部人吹哨。二是對潛在侵占行為進(jìn)行限制。三是提升上市公司的內(nèi)部治理和完善合規(guī)體系。（經(jīng)濟(jì)日報記者 馬春陽）
