11月19日，由上海證券報社主辦的“中國證券業(yè)2022投研峰會暨上證報最佳分析師評選頒獎盛典”在“東方藍(lán)寶石”中國金融信息中心舉行。
在“2022年資本市場風(fēng)口會在何方”主題圓桌論壇上，上海半夏投資創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理李蓓，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理郭磊，浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超，申萬宏源證券研究所副所長、首席策略分析師王勝，海通證券醫(yī)藥生物首席分析師、海通國際醫(yī)藥行業(yè)首席分析師余文心，中信建投通信行業(yè)首席分析師閻貴成，長江證券建筑行業(yè)首席分析師畢春暉，興業(yè)證券社服零售行業(yè)聯(lián)席首席分析師代凱燕等投研大咖共聚一堂，就明年的市場投資機會展開觀點討論。
李蓓擔(dān)任圓桌論壇的主持人，她在本次論壇開始前對各位嘉賓作了一次問卷調(diào)查，調(diào)查的結(jié)果顯示：對于明年A股的預(yù)判，大部分嘉賓認(rèn)為指數(shù)會在窄幅區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)先跌后漲的走勢；宏觀方面，流動性寬松會是驅(qū)動市場上漲的主要因素；行業(yè)配置方面，大部分嘉賓明年看好的板塊集中在電子和新能源，對于消費板塊則有較大的觀點分歧。
明年A股走勢將受流動性變化影響
峰會現(xiàn)場的投研大咖們一致認(rèn)為，流動性會是影響明年市場表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。那么，他們?nèi)绾慰创髂甑牧鲃有宰兓?/p>
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理郭磊表示，金融市場關(guān)心的流動性問題，實際上還是聚焦在微觀流動性上，其主要由三個因素決定的：一是貨幣政策松與緊，二是信用周期，三是海外流動性。綜合三個因素來看，對明年的流動性持偏中性的看法。
首先對貨幣政策偏向于積極，往后三個季度來看，經(jīng)濟存在下行壓力，穩(wěn)增長的政策邏輯依然會成立，貨幣供應(yīng)量不會過于緊張；其次，信用方面相對具有不確定性，如果明年年初財政節(jié)奏前置，同時房地產(chǎn)市場邊際企穩(wěn)，對廣義流動性會有消耗；第三，在全球流動性方面，目前海外貨幣政策收縮背景下，美元整體仍在震蕩上升，對海外流動性的看法并不樂觀。
浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超表示，2017年之后，市場整體風(fēng)格偏向價值，直到2020年因為疫情等原因，導(dǎo)致流動性大幅釋放，市場風(fēng)格出現(xiàn)了階段性變化，到了今年又回歸常態(tài)。展望明年，流動性環(huán)境有望維持合理充裕，2022年經(jīng)濟可能會呈現(xiàn)總體前低后高。
此外，李超認(rèn)為，拉長周期來看，房地產(chǎn)不會是未來信用釋放的核心變量，未來碳中和會成為較強的信用釋放的新領(lǐng)域，它不僅是對能源體系的重新構(gòu)建，更是整個工業(yè)體系的再造，所能驅(qū)動的信用擴張的量會比想象大很多。
指數(shù)預(yù)計仍處于區(qū)間震蕩
大部分嘉賓對于明年指數(shù)的判斷就是窄幅震蕩，對此，主持人李蓓有針對性地拋出了一個問題：明年有哪些潛在的“驚喜”或者“驚嚇”，能夠使得市場突破震蕩區(qū)間？
郭磊說，“從‘驚喜’的角度，我們覺得還是明年‘雙碳’政策的落實，因為‘1+N’的政策體系公布之后，會有進一步的細(xì)化和實施，無論是對經(jīng)濟端和產(chǎn)業(yè)端帶來的政策紅利都是非常明顯的。‘驚嚇’的部分可能會是海外貨幣政策的退出節(jié)奏，如果美聯(lián)儲加息比預(yù)想來得早，會給全球的流動性都造成壓力。”
興業(yè)證券社服零售行業(yè)聯(lián)席首席分析師代凱燕則聚焦于消費板塊，她認(rèn)為消費板塊明年值得期待的“驚喜”主要是圍繞著疫情防控持續(xù)好轉(zhuǎn)，包括特效藥推出、疫苗注射率提升等等。此外，還有一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策落地，也會提振消費板塊企業(yè)的盈利預(yù)期。從細(xì)分行業(yè)來看，短期更看好的是可選消費板塊。
申萬宏源研究所副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認(rèn)為，2022年滬深300指數(shù)可能會有超過15%的波動。今年是上證指數(shù)振幅波動性最小的一次。歷史數(shù)據(jù)來看，凡是上證指數(shù)年度振幅在25%以內(nèi)的，第二年都會經(jīng)歷較大的波動。
王勝強調(diào)，沒有核心資產(chǎn)的時代，只有時代的核心資產(chǎn)。展望明年，他看好廣義制造業(yè)，包括兩條主線，一是碳中和，二是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。
展望明年，最看好哪些行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域？
“我對明年制造中游的復(fù)蘇比較樂觀，而通信行業(yè)多數(shù)公司處于制造中游，值得期待。”中信建投通信行業(yè)首席分析師閻貴成表示，2021年上游原材料、運輸成本的大幅上漲，同時人民幣明顯升值，導(dǎo)致制造中游公司利潤率大幅承壓。因此，客觀來講，在眾多壓力下，2021年依然實現(xiàn)較好增長的制造中游公司值得大家長期重視。
閻貴成最看好的細(xì)分方向是云計算，云計算與物聯(lián)網(wǎng)作為“元宇宙”的底層支撐技術(shù)，有望迎來新的發(fā)展動力。2020年下半年以來，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，在線需求有所減弱，云計算投資隨之下降。但值得注意的是，從服務(wù)器芯片出貨量、移動互聯(lián)網(wǎng)流量來看，云計算前瞻性指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)向好趨勢。5G滲透率不斷提升，C端、B端應(yīng)用拓展將對流量增長提供強力支撐，以VR/AR等技術(shù)作為底層的“元宇宙”有望引領(lǐng)流量需求的進一步爆發(fā)，而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也有望為云計算注入新的發(fā)展動力。
長江證券建筑行業(yè)首席分析師畢春暉表示，今年四季度到明年一季度，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍然會有很大的不確定性，但是在明年一季度之后可能會迎來機會。一方面是政府在穩(wěn)增長方面發(fā)力；另一方面，經(jīng)過兩個季度的調(diào)整，很多標(biāo)的已經(jīng)處在比較合理的估值水平。
具體到細(xì)分板塊，他認(rèn)為首先要脫離傳統(tǒng)的分類，重點推薦“建筑+”，關(guān)注擺脫傳統(tǒng)建筑施工業(yè)務(wù)開展一些新業(yè)務(wù)的企業(yè)，比如建筑+新能源。“今年建筑板塊中，漲得比較好的標(biāo)的主要是疊加了新能源業(yè)務(wù)。”
“隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，一定會有新的細(xì)分行業(yè)投資機會不斷涌現(xiàn)。”海通證券醫(yī)藥首席分析師余文心認(rèn)為，創(chuàng)新藥的爆發(fā)在資本市場中帶來了CRO行業(yè)快速地崛起。CRO的機會是前置的，先是研發(fā)再到生產(chǎn)再到銷售，在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域CRO公司起來了，將來還會有創(chuàng)新藥的專業(yè)營銷等一系列巨大的機會。將來在創(chuàng)新藥公司真正要去賣藥的時候，這些專業(yè)為創(chuàng)新藥企業(yè)做服務(wù)的公司也會起來。
余文心特別看好的細(xì)分領(lǐng)域是細(xì)胞和基因治療。細(xì)胞和基因療法（CGT）的出現(xiàn)，改變了人類治療遺傳疾病和疑難雜癥的方式。近年來，基因治療成為國家重點支持發(fā)展的創(chuàng)新生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域。在政策、資本等多方的影響下，細(xì)胞與基因治療行業(yè)的景氣度有望持續(xù)，細(xì)胞基因治療CDMO平臺也是非常好的賽道。
代凱燕則表示，明年最看好的是消費和醫(yī)藥板塊。她認(rèn)為雖然社服零售板塊的整體投資機會不多，但是仍有部分結(jié)構(gòu)性機會，可以關(guān)注三個方向：一是明年存在“轉(zhuǎn)機”的行業(yè)，比如受出境預(yù)期變化影響的旅游行業(yè)；二是未受到政策、疫情明顯影響的行業(yè)如化妝品等；三是個股存在機會，但未能形成板塊的一些細(xì)分領(lǐng)域。
