對此，中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，10年期美債收益率走高主要源于市場對美聯(lián)儲加息路徑預(yù)期的變化，認為美聯(lián)儲將以更大的力度和更快的節(jié)奏繼續(xù)收緊貨幣政策。
值得一提的是，在10年期美債收益率上行的同時，對美聯(lián)儲政策動向更為敏感的2年期美債收益率也迅速走高，6月13日盤中甚至一度高于10年期美債收益率，使得2年期與10年期美債收益率曲線4月份以來再度出現(xiàn)倒掛。
更為激進的加息預(yù)期
再度升溫
回顧5月份以來的10年期美債收益率走勢，在5月6日達到3.12%的高點后開始震蕩下行，5月27日降至2.74%的月內(nèi)最低點后開始回升。6月6日再度升至3%以上水平，6月7日小幅回落至2.98%。而從6月8日開始截至6月13日，10年期美債收益率在3%以上連續(xù)四個交易日攀升，分別報3.03%、3.04%、3.15%、3.43%。
對于近期10年期美債收益率的反彈走勢，東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，歐盟對俄石油禁運等事件性沖擊令國際油價一路上漲，顯著推升通脹預(yù)期，疊加非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁支撐，對年內(nèi)尤其是9月份及之后美聯(lián)儲采取更為激進的加息預(yù)期再度升溫，美債交易邏輯從前期的“衰退定價”重回“緊縮定價”，推動10年期美債收益率趨勢性走升。
“近期美債收益率走高，主要源于市場對美聯(lián)儲加息路徑預(yù)期的變化。”王有鑫表示，5月份美國通脹數(shù)據(jù)再度上行，通脹壓力再起，市場擔(dān)憂前期加息幅度不足以改變消費者行為，對抑制通脹作用有限。為了避免再次出現(xiàn)類似40年前的工資和物價螺旋上升局面，預(yù)計美聯(lián)儲將以更大的力度和更快的節(jié)奏繼續(xù)收緊貨幣政策。受此影響，近期美債收益率快速上行。
美國勞工部6月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲1.0%，同比上漲8.6%，同比漲幅再創(chuàng)1981年12月份以來最大值。
此前市場普遍預(yù)計本月美聯(lián)儲將加息50個基點，但數(shù)據(jù)甫一公布，市場對通脹以及經(jīng)濟前景的擔(dān)憂就迅速蔓延。高盛修正美聯(lián)儲加息預(yù)期，即美聯(lián)儲將在6月份和7月份各加息75個基點；摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家費羅利甚至認為，100個基點的加息幅度也不失為“有意義的”風(fēng)險嘗試。
展望后期，白雪認為，10年期美債收益率持續(xù)沖高動力不足，高點可能在3.5%附近?？紤]到下半年價格基數(shù)抬升、油價上行空間有限，以及“薪資—通脹”螺旋風(fēng)險可控，通脹回落這一方向?qū)⑤^為確定，美聯(lián)儲超預(yù)期收緊貨幣政策的可能性不大。
2年期美債收益率
近期迅速走高
除了10年期美債收益率不斷攀升外，2年期美債收益率近期也快速走高。
《證券日報》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，6月13日，2年期美債收益率報3.4%，較上一交易日大幅上行34個基點，收益率水平創(chuàng)2007年11月15日以來新高。
也正是基于對美聯(lián)儲更為激進加息預(yù)期的升溫，對貨幣政策敏感度更高的2年期美債收益率大幅上行，甚至在6月13日盤中一度超過10年期美債收益率——2年期美債和10年期美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，這通常被視為經(jīng)濟衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。
“我們不宜對當(dāng)前短暫且單獨倒掛的2年期美債和10年期美債收益率曲線賦予過高的衰退指示性意義。”白雪表示，一方面，美債長短端收益率之間的消長是經(jīng)濟形勢的重要反映，但不是決定性的指標(biāo)；另一方面，單以短暫的2年期美債和10年期美債收益率曲線倒掛判斷經(jīng)濟衰退，指示性較差，至少也需要看到持續(xù)性倒掛，并結(jié)合其他收益率曲線的全面倒掛，判斷才更為可靠。
Wind數(shù)據(jù)顯示，6月13日，相較而言衰退指示性更強的3月期美債和10年期美債收益率利差為170個基點，仍處于高位，與2年期美債和10年期美債收益率利差走勢顯著背離，這顯然意味著從收益率曲線角度判斷衰退的論據(jù)不足。
白雪表示，當(dāng)前美國消費與投資動能依然較為強勁，但考慮美聯(lián)儲年內(nèi)將快速加息至中性利率水平之上，金融條件收緊將抑制總需求，今年美國經(jīng)濟放緩是確定性趨勢，但年內(nèi)經(jīng)濟失速、出現(xiàn)衰退的可能性不大。2023年，隨著加息的進程持續(xù)推進，不排除出現(xiàn)短期經(jīng)濟衰退的可能性。但總體而言，本輪加息在后期將體現(xiàn)較強的靈活性，導(dǎo)致美國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險相對可控。
