“9月MLF到期規(guī)模較大，央行實施等量續(xù)做，短期內(nèi)有利于帶動信貸、社融增速等主要金融數(shù)據(jù)觸底回升。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本月MLF高額等量續(xù)做，表明政策面支持銀行體系中長期流動性適度寬松，有助于進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。
王青分析稱，自7月降準以來，中端市場利率大幅下行。其中，8月1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率月均值降至2.66%，較上月下行9個基點，已處于中端政策利率下方；進入9月，“倒掛”幅度基本保持穩(wěn)定。同業(yè)存單到期收益率大幅下行，直接有助于推動銀行邊際資金成本下降，預計二季度以來企業(yè)貸款利率下行勢頭將會延續(xù)。由此，未來一段時間銀行對實體經(jīng)濟的貸款將“量增價降”。
王青認為，在央行7月降準、8月召開貨幣信貸形勢分析座談會，以及近期新增3000億元再貸款支持小微企業(yè)的背景下，疊加本次MLF高額續(xù)做，年初以來的“緊信用”過程正在接近尾聲。
目前1年期AAA級同業(yè)存單利率在2.68%左右，略低于2.95%的MLF利率，從側(cè)面反映出當前時點銀行體系流動性是充裕的。光大證券首席固收分析師張旭分析認為，在這樣的市場環(huán)境下，人民銀行仍進行了較大規(guī)模的MLF操作，說明其充分滿足金融機構(gòu)流動性需求，保持流動性合理充裕的目標。
“央行等量平價續(xù)做到期公開市場工具，穩(wěn)字當頭，符合市場預期。”光大銀行分析師周茂華表示，本月MLF操作利率未作調(diào)整，進一步打破了市場中部分存在的“降息”預期，表明7月降準更多屬于針對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的定向支持措施，當前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面寬松，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風險和控通脹之間保持平衡。
“未來金融對實體經(jīng)濟的支持力度，將主要取決于國內(nèi)外疫情演化牽動的宏觀經(jīng)濟走勢。站在當前時點看，以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續(xù)保持不動，未來出現(xiàn)‘雙降（降準+政策性降息）’的可能性不大。”王青認為，一方面，9月PPI和CPI之間“剪刀差”創(chuàng)年內(nèi)新高，而且未來還要持續(xù)一段時間。身處中下游的小微企業(yè)等實體經(jīng)濟經(jīng)營環(huán)境承壓，需要貨幣政策再扶一把。具體措施之一就是引導實體經(jīng)濟貸款利率穩(wěn)中有降，對沖原材料成本上升帶來的經(jīng)營壓力。
“另一方面，盡管受國內(nèi)外疫情波動等因素影響，短期內(nèi)經(jīng)濟下行壓力會有所加大，但在財政發(fā)力、宏觀政策向穩(wěn)增長方向微調(diào)的背景下，今年底明年初經(jīng)濟運行向下偏出合理區(qū)間的風險可控，特別是就業(yè)市場有望保持修復勢頭。這意味著通過下調(diào)政策利率釋放強力穩(wěn)增長信號的必要性不大。”王青分析稱，另外，當前美歐等發(fā)達經(jīng)濟體通脹水平大幅走高，監(jiān)管層需要穩(wěn)定國內(nèi)通脹預期，嚴防輸入性通脹。其中，在對國內(nèi)PPI高增實施綜合治理的同時，特別要防范PPI高增向CPI傳導。在這個背景下，下調(diào)政策利率的難度將較大。
