持續(xù)加強基礎制度建設

專家認為，2021年資本市場改革的關(guān)鍵在于持續(xù)加強基礎制度建設。穩(wěn)步在全市場推行注冊制，將大力提升資本市場服務實體經(jīng)濟能力。

“一是應加快形成科技與資本的高水平循環(huán)機制，適時在全市場推廣注冊制改革。如此，更加包容、高效的市場體系有望使更多科創(chuàng)企業(yè)得到資本市場加持，加快構(gòu)建科技資本高效循環(huán)新格局。二是可聯(lián)動新三板、區(qū)域股權(quán)市場改革，進一步補齊多層次資本市場體系短板，提升多層次市場運行效率。”在中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍看來，穩(wěn)步推進全市場注冊制改革將堅持兩大方向。

在穩(wěn)步推行注冊制、拓寬前端入口的同時，健全退市機制、加快暢通出口尤為迫切。在專家看來，推進退市制度改革落地見效，應嚴格實施退市制度，而隨著退市新規(guī)付諸實施，有進有出、優(yōu)勝劣汰的資本市場新生態(tài)逐步成形。

“未來主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出途徑將進一步豐富，強制退市制度安排將逐步完善；退市新規(guī)不再重點針對連續(xù)虧損公司，僵尸公司、空殼公司和重大財務造假的害群之馬將面臨更大退市風險，退市公司結(jié)構(gòu)將更趨合理。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

此外，各類市場主體高質(zhì)量發(fā)展的制度機制將不斷優(yōu)化。

證監(jiān)會主席易會滿日前表示，以貫徹落實國務院《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》為契機，證監(jiān)會將會同有關(guān)方面進一步完善上市公司規(guī)范運作和做優(yōu)做強的制度安排，推動上市公司整體質(zhì)量實現(xiàn)大的躍升。健全促進證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展與防范風險適度相容的內(nèi)生機制，鼓勵和支持業(yè)務、產(chǎn)品、服務、組織和技術(shù)創(chuàng)新，完善行業(yè)機構(gòu)做優(yōu)做強的配套措施，推動發(fā)展國際一流投資銀行和財富管理機構(gòu)。完善審計、評估、法律服務、資信評級規(guī)則體系，壓實中介機構(gòu)責任，構(gòu)建權(quán)責匹配的資本市場中介體系。

健全證券執(zhí)法司法體制機制

專家認為，健全證券執(zhí)法司法體制機制將是2021年資本市場法治建設一大看點。

一方面，資本市場法治體系將逐步完善。“證監(jiān)會將對一系列證券法和刑法的配套措施作出完善。比如，修改刑事案件立案追訴標準，制定上市公司監(jiān)督管理條例，修改虛假陳述民事賠償司法解釋等。”證監(jiān)會首席律師焦津洪近期在接受媒體采訪時表示。

另一方面，落實對各類違法違規(guī)行為“零容忍”要求將是今后一段時間資本市場改革發(fā)展的一項重要內(nèi)容。證監(jiān)會日前在通報2020年案件辦理情況時表示，將堅決貫徹黨的十九屆五中全會精神和“十四五”規(guī)劃總體部署，全面落實《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》，堅決貫徹“零容忍”工作方針，依法從重從快從嚴查辦資本市場欺詐、造假等惡性違法行為，切實提高違法成本，強化執(zhí)法震懾，塑造市場良好生態(tài)。

此外，隨著新證券法落地施行、刑法修正案（十一）實施在即，資本市場正形成“行政處罰+民事賠償+刑事懲戒”的法治供給閉環(huán)，增強立體追責體系威懾力，證券違法違規(guī)成本將顯著提升。

“依法從嚴打擊資本市場造假行為，民事責任、刑事責任均需逐步豐富和完善。在民事責任領(lǐng)域，證券代表人訴訟制度等已經(jīng)出臺，而刑事責任制度不是證券法所能包含的，必須回歸到刑法當中。因此，需要聯(lián)動考慮證券法、公司法與刑法相關(guān)條款的對接。這次刑法的聯(lián)動修改，將進一步提高資本市場造假欺詐成本。”清華大學法學院教授湯欣說。

穩(wěn)步推進制度型開放

專家認為，擴大資本市場高水平雙向開放是構(gòu)建新發(fā)展格局的內(nèi)在要求。穩(wěn)步推進制度型開放將更好發(fā)揮資本市場在資源配置、資產(chǎn)定價、風險管理等方面的重要功能，促進市場主體更加主動地參與全球產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和治理格局的重塑優(yōu)化。

首先，繼續(xù)推進市場和產(chǎn)品開放，不斷提高證券基金期貨行業(yè)開放水平應是題中之義。

證監(jiān)會副主席方星海此前透露，將在現(xiàn)有滬深港通、合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）、ETF互聯(lián)互通等方式基礎上，研究推出更多外資參與境內(nèi)市場的渠道和方式。要建立健全境外企業(yè)在境內(nèi)市場發(fā)行存托憑證（CDR）、在境內(nèi)第二上市等制度，為我國資本市場引入更多優(yōu)質(zhì)上市公司。同時，將進一步完善內(nèi)外資證券基金機構(gòu)公平競爭的制度環(huán)境，支持優(yōu)質(zhì)機構(gòu)與客戶一起走出去，提升跨境服務專業(yè)能力，更好滿足企業(yè)跨境投融資需求。

其次，應加快制度規(guī)則與國際最佳實踐的深層次對接，助力國內(nèi)循環(huán)與國際循環(huán)相互促進。

“除了資本項目有序開放外，我國已基本放開金融業(yè)對外資的管制。當前金融業(yè)還需在服務能力和開展國際競爭方面進一步加大改革開放，特別是與國際市場和監(jiān)管規(guī)則相銜接。加快資本項目開放力度，實現(xiàn)國內(nèi)外資本跨境自由流動。”中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東表示。

此外，還應加強跨境審計和國際監(jiān)管執(zhí)法合作，積極參與國際金融治理。

“嚴厲打擊跨境上市和證券發(fā)行中的財務造假行為，維護我國企業(yè)國際形象。反對一切人為阻斷資本國際循環(huán)的行為。”方星海表示，要完善跨境資本流動監(jiān)測，建立健全數(shù)據(jù)通報、投資者保護等方面的跨境監(jiān)管合作和執(zhí)法機制，為實現(xiàn)更高水平開放提供堅強保障。