貨幣政策未現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎 節(jié)前資金面料保持“緊平衡”
在市場利率快速抬升之際，央行連續(xù)釋放流動性。2月2日，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱，以利率招標(biāo)方式開展800億元7天期逆回購操作。由于當(dāng)日有20億元逆回購到期，央行公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放780億元。在春節(jié)前的時(shí)間窗口，央行連續(xù)進(jìn)行逆回購，體現(xiàn)了其保持流動性合理充裕的政策意圖。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，臨近春節(jié)時(shí)點(diǎn)，央行仍會通過加大公開市場操作方式進(jìn)行流動性調(diào)節(jié)。而長期來看，貨幣政策將逐步回歸正常，進(jìn)一步寬松的可能性在下降，降息降準(zhǔn)的概率也相對降低。穩(wěn)健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會貿(mào)然收緊。
在此前一周累計(jì)凈回籠4705億元后，央行自1月29日起已連續(xù)三個交易日開展逆回購，實(shí)現(xiàn)凈投放2740億元。“此舉主要為維護(hù)市場流動性考慮。”在建銀投資咨詢分析師王全月看來，無論是入年以來的“小額高頻”逆回購，還是在資金價(jià)格快速上漲時(shí)的千億級逆回購操作，央行都在嘗試“不助長資產(chǎn)價(jià)格泡沫”的前提下，維護(hù)市場流動性。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰指出，1月下旬以來資金面持續(xù)緊張，一方面是受繳稅期等季節(jié)性因素影響，另一方面也是央行對資產(chǎn)價(jià)格較快上漲，尤其是樓市局部快速升溫可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂的警示。此外，1月以來基金發(fā)售相對火爆，個人儲蓄存款通過基金入市所形成的流動性在機(jī)構(gòu)間分布不平衡，也造成了銀行流動性管理難度的加大。央行在集中繳稅期連續(xù)大額凈投放后，上周邊際調(diào)整為凈回籠，是公開市場操作相機(jī)抉擇的表現(xiàn)。
而在連續(xù)三個交易日的凈投放后，銀行間市場和交易所市場上未再出現(xiàn)資金價(jià)格飆升。銀行間市場上，2月2日上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）漲跌互現(xiàn)。其中，隔夜SHIBOR報(bào)2.7950%，下跌48.70個基點(diǎn)；1周期SHIBOR報(bào)3.1940%，上漲12.30個基點(diǎn)。此外，DR001（隔夜回購利率）加權(quán)平均利率2月2日繼續(xù)下行44.45bp報(bào)2.3088%，DR007（7天回購利率）下行96.56bp報(bào)2.20%。
由于春節(jié)臨近，根據(jù)慣例民眾節(jié)前取現(xiàn)需求將會大增，且本周公開市場共有3840億元逆回購到期，因此市場對央行是否會加大流動性投放格外關(guān)注。
據(jù)東方金誠首席宏觀分析師王青估算，春節(jié)前銀行體系流動性缺口將在近1萬億元左右。“預(yù)計(jì)進(jìn)入2月后，央行將在公開市場加大投放力度，熨平資金面波動。其中，不同期限的逆回購組合將是主要投放工具。這意味著今年動用臨時(shí)降準(zhǔn)安排的可能性在下降。考慮到當(dāng)前資金面供需狀況，以及央行市場流動性管理目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2月春節(jié)前資金面將持續(xù)處于‘緊平衡’狀態(tài)。”王青認(rèn)為。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家褚建芳表示，今年春節(jié)前的流動性環(huán)境與往年相比有兩個不同之處，一是由于鼓勵就地過年，一定程度減少了返鄉(xiāng)人群春節(jié)前集中取現(xiàn)的需求，因此流動性缺口小于往年。二是除夕在2月11日，與1月下旬的集中繳準(zhǔn)日和繳稅日有一定距離，因此不會出現(xiàn)較為集中的流動性需求“重疊”，一定程度減緩了央行集中投放流動性的需求。
展望后續(xù)貨幣政策走勢，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，貨幣政策并未到收緊“拐點(diǎn)”，整體而言，穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)向常態(tài)化回歸，并體現(xiàn)為靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2021年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效。此前的央行工作會也明確，2021年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。
基于此，王青認(rèn)為，2021年貨幣政策回歸常態(tài)是大方向。在這一過程中，監(jiān)管層會根據(jù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況、物價(jià)水平靈活調(diào)整政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，不會出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，更有可能是一個“穩(wěn)中趨緊”的過程，有保有壓的結(jié)構(gòu)性貨幣政策將是主要發(fā)力點(diǎn)。新增社融規(guī)模、廣義貨幣（M2）可能會有所下降，在保持對實(shí)體經(jīng)濟(jì)必要支持力度的同時(shí)，也將帶動2021年宏觀杠桿率“由升到穩(wěn)”。
值得注意的是，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)化并不意味著政策將貿(mào)然收緊。央行行長易綱出席世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯議程會視頻會議時(shí)表示，貨幣政策會繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡，確保采取的政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，而不會過早放棄支持政策。央行副行長陳雨露日前在國新辦發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)，人民銀行會堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的階段性特征，靈活把握貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，以適度貨幣增長支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展。
王一峰分析稱，資金面不會出現(xiàn)“斷崖式”收緊，預(yù)計(jì)接下來央行將采取多種政策工具，保持流動性處于合理充裕狀態(tài)。從總量上看，貨幣政策將注重連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。從結(jié)構(gòu)上看，預(yù)計(jì)今年除了繼續(xù)加大對制造業(yè)、普惠小微領(lǐng)域支持力度外，還將進(jìn)一步加大科技創(chuàng)新、綠色金融的支持，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能在再貸款、再貼現(xiàn)等領(lǐng)域做出進(jìn)一步安排。加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴管”效果，防止資金“跑冒滴漏”違規(guī)流向其他領(lǐng)域。（記者 向家瑩）
