近日貴金屬價(jià)格漲勢(shì)如火如荼。本周一，紐約期貨黃金、白銀價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)貴金屬期貨同樣經(jīng)歷了精彩的一天。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日15:00收盤，滬金、滬銀期貨主力合約分別上漲2.68%和6.28%，報(bào)430.06元/克和5718元/千克，其中黃金期貨價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。

95后的小馮告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他去年買的黃金基金近來收獲頗豐，已經(jīng)清倉離場(chǎng)。

百度指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬以來，“黃金ETF”新聞?lì)^條指標(biāo)從每日200條水平激增至1000條以上。根據(jù)人群畫像指標(biāo)，按照地域?qū)傩?，?duì)該詞搜索熱度最高的地區(qū)為廣東、上海、北京，其余依次為浙江、江蘇、四川、山東；按照人群屬性劃分，對(duì)該主題最感興趣的為30-39歲人群，其次為20-29歲人群，這兩大人群之間年齡相差較小，且明顯高于其他年齡群體；按照性別屬性劃分，男、女性別人群分別占據(jù)72.05%和27.95%。

從上述指標(biāo)來看，對(duì)黃金ETF投資感興趣的人群主要分布在20-39歲的男性中間，其中20-29歲的年輕投資者大有后來居上之勢(shì)，20歲以下的投資者也大有人在。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，部分“00后”已經(jīng)加入黃金投資大本營(yíng)，“90后”則已經(jīng)成為后備主力。

金銀價(jià)格大漲之際，備受年輕散戶青睞的美股互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)商Robinhood平臺(tái)上，黃金ETF的交易活動(dòng)大增。數(shù)據(jù)顯示，交易全球最大黃金ETF的Robinhood用戶一年來增加了約2萬戶，至2.6萬戶。有分析人士指出，本輪黃金、白銀大漲期間，年輕的新投資者不斷入場(chǎng)。

東證期貨貴金屬高級(jí)分析師徐穎對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期可以看到資金持續(xù)流入黃金，北美市場(chǎng)黃金ETF持有量已經(jīng)增加至1228噸，較年初增加了335噸，增幅達(dá)37.5%，在美國(guó)新冠肺炎疫情爆發(fā)、經(jīng)濟(jì)陷入衰退后，北美的黃金ETF獲得投資者青睞。新增的這類投資者對(duì)黃金價(jià)格來說無疑是利多的，黃金ETF的配置偏向中長(zhǎng)期，對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐，但年輕人的財(cái)富水平較低，黃金市場(chǎng)每日成交量在千億美元以上，具有深度和廣度，因此年輕投資者的這部分增量在邊際上構(gòu)成利多，但尚未成為市場(chǎng)的主力軍。

從投資者結(jié)構(gòu)來看，興業(yè)研究匯率商品高級(jí)分析師付曉蕓對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，黃金市場(chǎng)投資者主要分為兩類，以黃金ETF為代表的配置型投資者和CFTC持倉所代表的對(duì)沖基金等專業(yè)型投資者。

“CFTC非商業(yè)持倉多為對(duì)沖基金等專業(yè)投資者，期貨市場(chǎng)流動(dòng)性好、多空皆可以及可使用杠桿投資，專業(yè)投資者更為偏愛。這與ETF投資者中的多頭投資基金以及私人財(cái)富管理基金占比較大存在差異。因此，兩種類型的投資者在考慮是否進(jìn)行黃金多頭配置時(shí)的出發(fā)點(diǎn)也存在較大差異。”付曉蕓表示，美國(guó)未來貨幣政策預(yù)期以及實(shí)際利率變動(dòng)是CFTC非商業(yè)持倉的主要依據(jù)，而對(duì)沖周期性風(fēng)險(xiǎn)則是多頭投資基金以及私人財(cái)富管理基金等通過黃金ETF長(zhǎng)期配置黃金的重要因素，而且黃金ETF的持倉往往與過去一段時(shí)間黃金價(jià)格表現(xiàn)存在正相關(guān)性。

截至7月21日，美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，黃金凈多為持倉266436手，距離2月18日的歷史高位持倉353649手仍有一定的距離。

“短期黃金仍有上行動(dòng)能，但需要格外注意的是，一旦上漲動(dòng)能衰減，黃金將進(jìn)入數(shù)周的震蕩調(diào)整。”付曉蕓稱。

參考?xì)v史數(shù)據(jù)來看，徐穎認(rèn)為，黃金ETF持有量還有進(jìn)一步上升的空間，因?yàn)闆Q定金價(jià)上漲的因素比較穩(wěn)固，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，財(cái)政刺激和貨幣政策兜底，均施壓美元，資金選擇做多黃金，投機(jī)頭寸距離峰值還有一定的空間，金價(jià)突破歷史高點(diǎn)會(huì)吸引投機(jī)資金的流入，因此從資金流向來看，黃金的上漲趨勢(shì)將延續(xù)。

“從ETF持有結(jié)構(gòu)來看，主要分布于歐洲和北美。北美SPDR是全球最大的黃金ETF基金，當(dāng)前持有量是1228噸左右，其峰值在2012年達(dá)到了1353噸；全球總的ETF持有量當(dāng)前在1.06億盎司左右（約為3320噸），已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，主要是歐元區(qū)的投資者從2016年開始連年增持，其背景是歐元區(qū)負(fù)利率債券規(guī)模的不斷上升。除此之外，短期黃金投機(jī)凈多倉約為18萬手，當(dāng)頭寸達(dá)到29萬-30萬手時(shí)會(huì)造成擁擠。”徐穎表示。

付曉蕓分析，雖然這兩年來ETF所反映的黃金投資需求持續(xù)高漲，但CFTC非商業(yè)持倉所代表的對(duì)沖基金等專業(yè)投資者對(duì)于黃金的投資興趣在2020年2月至5月持續(xù)下降，這是2月至6月黃金走勢(shì)震蕩的重要原因之一。

“歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，僅有ETF的增持還不足以驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格的流暢上行，對(duì)沖基金的介入往往是不可或缺的因素。6月5日之后，黃金CFTC基金凈多倉開始快速增加，主要源于多頭增倉顯著高于空頭，美國(guó)CPI即將見底回升，可能是對(duì)沖基金開始大量增持黃金的主要因素，也是此波黃金流暢上行的助推動(dòng)力。”付曉蕓表示。

方正中期研究院院長(zhǎng)王駿告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“當(dāng)前市場(chǎng)熱度下，全球黃金價(jià)格再創(chuàng)新高后繼續(xù)上揚(yáng)的概率較大，關(guān)鍵是創(chuàng)新高后市場(chǎng)的方向選擇。注意當(dāng)前新的上行通道，以該上行通道下沿為止損或者做好浮動(dòng)止盈可能是當(dāng)前多頭更好的參與方式。從目前的風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，黃金投資仍可能在后續(xù)再度跑贏白銀投資，或者說金銀比將再度上升。”

對(duì)于普通投資者而言，王駿建議，當(dāng)前在貴金屬的強(qiáng)勢(shì)行情中將可以采用三大投資策略：一是宏觀對(duì)沖的配置策略。在持有其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)品種多頭頭寸的情況下，增配黃金多頭頭寸作為保護(hù)性宏觀對(duì)沖；二是相對(duì)收益策略，比如增配黃金多頭的同時(shí)加入其他資產(chǎn)空頭頭寸，對(duì)擇時(shí)和市場(chǎng)判斷的標(biāo)準(zhǔn)要比宏觀對(duì)沖策略高很多；三是抗通脹方式投資黃金相關(guān)投資品的策略。在金價(jià)出現(xiàn)超跌的過程中配置黃金。從各國(guó)的貨幣增量角度考慮黃金價(jià)格呈現(xiàn)5%-10%或者更高的年化增長(zhǎng)可能是符合實(shí)際的。