而這一切或許剛剛開始。

常駐香港的Eric Moffett，負(fù)責(zé)管理萬億資產(chǎn)管理巨頭普信集團(tuán)的亞洲機(jī)遇基金。今年3月，他“血拼”了一把，買入14只股票，其中包括多只A股股票，這相當(dāng)于給他的組合換了四分之一的“血”。

具體怎么換的？Eric Moffett介紹，他提升了組合的風(fēng)險偏好。其中，獲利了結(jié)了一部分互聯(lián)網(wǎng)股票，包括百度、網(wǎng)易等，然后買入包括上海機(jī)場等公司。他認(rèn)為中國疫情結(jié)束之后被壓抑的旅游需求將“爆發(fā)”。理由是，疫情導(dǎo)致全球各地封城和禁閉，大家都憋壞了，疫情結(jié)束后自然就想出去玩。所以，從中長期看，中國增長的中等收入群體是旅游業(yè)發(fā)展強(qiáng)有力的支撐。

而根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，Eric Moffett管理的亞洲機(jī)遇基金一季度還加倉了宋城演藝，加倉幅度達(dá)292%。在Eric Moffett看來，宋城演藝有中國管理比較好的主題公園，現(xiàn)金流好。而宋城演藝也不負(fù)所望，3月31日至7月3日，股價漲幅達(dá)36.01%，成為Eric Moffett組合業(yè)績的重要支撐。

無獨(dú)有偶。

另一家外資機(jī)構(gòu)也在一季度“瘋狂血拼”。晨星數(shù)據(jù)顯示，外資機(jī)構(gòu)銘基國際旗下專注于中國股票投資的中國小盤基金，一季度對前十大重倉股中的九大重倉股進(jìn)行了加倉，前十大重倉股中唯一小幅減倉的是康希諾。不過，這更可能是因為過去一年康希諾股價已經(jīng)上漲超過5倍的原因。也就是說，減倉更可能是獲利了結(jié)，而非看空。

年初至今，銘基國際中國中小盤基金凈值增長超過50%。晨星數(shù)據(jù)顯示，這一業(yè)績位于同期海外發(fā)行的中國股票基金第一名?？紤]到這只基金并非是主打醫(yī)藥或科技的行業(yè)基金，這一收益水平已是難能可貴。該出手時就出手，敢于“血拼”，或許就是其業(yè)績優(yōu)秀的原因之一。

不只是上述機(jī)構(gòu)，據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，不少外資機(jī)構(gòu)選擇在上半年加倉中國資產(chǎn)。例如，美國知名長線投資機(jī)構(gòu)資本集團(tuán)大幅加倉了阿里巴巴，瑞銀資管旗下中國股票基金加倉了中國某白酒公司，安本標(biāo)準(zhǔn)投資即便在疫情最嚴(yán)重的時候也堅守中國中免不動搖，瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理則新進(jìn)多只中國股票。隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他們中的大部分守得云開見月明，斬獲了股價反彈帶來的收益。

而一旦賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，中國股票又吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，6月、7月外資洶涌流入。7月2日、7月3日，北向資金單日凈流入均超過百億元。

在6月底國際指數(shù)公司納A宣告暫告一段落之后，北向資金殺出“回馬槍”，大舉進(jìn)攻A股。

中信證券研究部7月5日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，北向資金在過去一周整體凈流入A股337億元。與前兩周相比，凈流入速度加快，其中7月2日、7月3日兩天，每天凈流入均超過100億元，兩日合計凈流入超過300億元。

這不僅令人想起兩年前。

2018年下半年，A股市場一片蕭瑟，外資卻悄然加倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年9月30日，深股通流入資金持有美的集團(tuán)股份占公司總股本的比例為13.10%，經(jīng)過兩個季度的悄然加倉后，到2019年一季度末，這一比例上升至16.17%。事實上，2018年6月中旬之后，美的集團(tuán)股價一路下挫，一直到2019年年初才逐步企穩(wěn)反彈。外資搶先加倉，埋伏等待，斬獲反彈收益。也正因如此，許多機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為2019年A股的行情是由外資引領(lǐng)的。

洶涌而來的外資會不會再次引領(lǐng)A股市場行情？

事實上，外資中既有交易頻繁的量化對沖基金，也有以中長期持有為主的公募基金或者養(yǎng)老金等。盡管外資風(fēng)格多樣，不過，它們都有一個共同的特征：看重估值。新加坡APS資產(chǎn)管理創(chuàng)始人王國輝明確表示，外資看重市盈率、市凈率等估值指標(biāo)。

因此，王國輝認(rèn)為，下半年外資很可能會買保險、銀行股，“這些股票估值實在很便宜”。而數(shù)據(jù)也在一定程度上佐證了他的看法。來自中信證券的數(shù)據(jù)顯示，最近5日，北向資金開始大幅流入銀行等金融板塊。從靜態(tài)持股看，目前外資持有金額最多的仍為食品飲料、醫(yī)藥、銀行板塊，但最近7天北向資金凈流入前十大個股中，平安銀行、招商銀行赫然在列。如果將時間拉長到近3個月，則平安銀行、招商銀行并不在前十大凈流入個股中。

王國輝的看法被部分外資證實。例如，富達(dá)國際基金經(jīng)理寧靜曾經(jīng)對中國證券報記者表示：“估值是我非?？粗氐囊蛩亍?rdquo;如今，無論是中國還是美國，價值與成長之間的估值偏離程度已大到難以忽視的程度，寧靜認(rèn)為，價值股的春天很可能要來了。

那么，洶涌而入的外資是否會改變A股目前的市場風(fēng)格，下半年A股是否會一改成長主導(dǎo)的行情，回到由價值主導(dǎo)的行情？A股市場的低估值板塊能否迎來“報復(fù)性”反彈？

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為要回答這一問題，外資和市場主流情緒的偏離度是關(guān)鍵。

2018年下半年，A股市場成交低迷，部分外資大膽加倉。當(dāng)時，澳大利亞安保集團(tuán)動態(tài)資產(chǎn)配置部主任納艾米納達(dá)爾就表示，他拿自己的養(yǎng)老錢買A股指數(shù)基金，越跌越買。不過，目前外資對A股市場的態(tài)度謹(jǐn)慎樂觀，這與境內(nèi)投資者偏樂觀的態(tài)度差別并不大。因此，短期內(nèi)外資大量流入可能并不會扭轉(zhuǎn)A股市場的風(fēng)格。

“無論是銷售的產(chǎn)品種類還是運(yùn)送的速度，阿里巴巴都比亞馬遜強(qiáng)多了。”資本集團(tuán)基金經(jīng)理Carl Kawaja表示，不僅是阿里巴巴，他對中國資產(chǎn)整體持樂觀態(tài)度。

王國輝認(rèn)為全球投資者對中國市場的態(tài)度都在轉(zhuǎn)好。這背后的一大原因是，中國政府有效控制了新冠肺炎疫情的蔓延，這是非常驚人的，全球機(jī)構(gòu)投資者會把其它市場的資金轉(zhuǎn)移一部分到中國。王國輝說，當(dāng)前美股散戶交易活躍，散戶交易主導(dǎo)了部分股票價格的走勢。大多數(shù)散戶依然沉浸于一種虛幻的想象中，仿佛“只要美聯(lián)儲持續(xù)發(fā)力，美股就會一直上漲”。王國輝認(rèn)為，這種想法非常“天真”，也很危險。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理新興股票高級產(chǎn)品專員Kiran Nandra-Koehrer表示，進(jìn)入2020年下半年，依然會高配中國，尤其看重在疫情中出現(xiàn)的新的商業(yè)模式和在困難時期還能提升市場份額的公司。她表示，現(xiàn)在外資對A股是謹(jǐn)慎樂觀的。瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理研發(fā)的市場指標(biāo)顯示，中國的經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，最近官方公布PMI數(shù)據(jù)也證實了這一點，“我們直接去公司調(diào)研的結(jié)果”也反映了同樣的趨勢。

那么，下半年外資會怎么買？中國證券報記者綜合多家觀點發(fā)現(xiàn)，在供給端復(fù)蘇成效顯著的前提下，部分機(jī)構(gòu)目前更關(guān)注消費(fèi)的復(fù)蘇。

例如，瑞銀資管資產(chǎn)配置董事羅迪表示，下半年消費(fèi)從必選到可選是發(fā)展的一個趨勢和方向。從出口復(fù)蘇這個角度看，消費(fèi)、電子、家電等行業(yè)，都會在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，提升對這些板塊的需求，而新老基建同樣也會對于能源設(shè)備等行業(yè)有一定的需求。同時，在疫情仍在蔓延的情況下，“雖然醫(yī)藥股已經(jīng)比較貴，但市場認(rèn)為醫(yī)藥板塊還是一個避風(fēng)港”，大家會持續(xù)關(guān)注這個板塊，直到市場全方位的出現(xiàn)周期性的風(fēng)格反轉(zhuǎn)和切換。至于券商板塊，仍會獲得一定的支撐。當(dāng)然，這兩天漲幅已經(jīng)較大，未來還需謹(jǐn)慎。

Kiran Nandra-Koehrer表示，下半年她最感興趣的是A股的消費(fèi)、大健康與科技相關(guān)領(lǐng)域。她解釋，盡管醫(yī)療健康類股票的估值已呈現(xiàn)“一定的泡沫化”現(xiàn)象，對于估值敏感型的投資者來說，這類股票已很難下手。不過，她認(rèn)為撇開估值，中國市場正在轉(zhuǎn)型，未來市場會越來越青睞優(yōu)質(zhì)的具備可持續(xù)盈利能力的公司，尤其在人口老齡化、消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域。此外，中國的科技發(fā)展已經(jīng)較為先進(jìn)，能夠成功應(yīng)用科技的公司也會引起關(guān)注，例如具有“顛覆性”的應(yīng)用金融科技模型公司。“科創(chuàng)板開板后，投資者的熱度在一定程度上反映了投資者對科技的關(guān)注。”她補(bǔ)充說。

Eric Moffett看好的A股板塊也是消費(fèi)。他很喜歡汽車行業(yè)的一些A股公司，認(rèn)為這些公司目前估值仍很有吸引力，例如某高端汽車經(jīng)銷商公司。此外，他看好的還有房地產(chǎn)板塊中的龍頭公司，以及旅游、娛樂相關(guān)的公司。

王國輝持續(xù)看好自己已經(jīng)持有的消費(fèi)股。此外，他認(rèn)為，很多房地產(chǎn)股票被嚴(yán)重低估，所以他最近又重新開始關(guān)注A股的房地產(chǎn)股票。他認(rèn)為，中國的戶口改革會鼓勵人口遷移，這會對房地產(chǎn)形成利好。此外，他也看好大健康概念。不過，與一般投資者偏樂觀的態(tài)度不同，王國輝認(rèn)為下半年還是謹(jǐn)慎些為好。