創(chuàng)業(yè)板改革相關規(guī)則日前正式發(fā)布，深交所已從周一開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的IPO、再融資、并購重組申請。這場涉及800 余家上市公司，約7.6萬億市值，以及4700萬創(chuàng)業(yè)板投資者的重大改革，如何處理好存量與增量的關系、把握好新舊規(guī)則銜接，考驗著施政者的智慧。
證監(jiān)會有關部門負責人表示，此次創(chuàng)業(yè)板改革最大的特色即是存量市場改革。因此，在改革安排上既要充分借鑒科創(chuàng)板的有益經(jīng)驗，也要兼顧存量市場的現(xiàn)實情況。
長城證券首席策略分析師汪毅認為，隨著創(chuàng)業(yè)板改革延伸至存量市場，資本市場改革也逐步進入了“深水區(qū)”。
中山證券首席經(jīng)濟學家李湛也認為，涉及存量市場的創(chuàng)業(yè)板改革將更為復雜，需要妥善處理存量和增量的關系，有序做好在審項目過渡平移，以及投資者適當性管理的銜接。
支持“三創(chuàng)四新”企業(yè)
創(chuàng)業(yè)板定位更加明晰
存量改革首先面臨的即是板塊的定位問題。
自2009年設立以來，創(chuàng)業(yè)板市場在落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了重要作用，國家高新技術企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)其中占比分別達到90%和70%。
雖然創(chuàng)業(yè)板在服務創(chuàng)新型、成長型企業(yè)方面取得較好成績，但李湛認為，創(chuàng)業(yè)板有一部分上市公司屬于傳統(tǒng)行業(yè)，也引起了一定的市場爭議，其板塊定位有待進一步明晰。
此次改革對創(chuàng)業(yè)板市場進行了再定位，即明確創(chuàng)業(yè)板市場將深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。對于傳統(tǒng)行業(yè)，相關規(guī)則也明確，創(chuàng)業(yè)板支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
作為此次改革的內(nèi)容之一，深交所制定了創(chuàng)業(yè)板上市推薦的負面清單，原則上不支持農(nóng)林牧漁等12個傳統(tǒng)行業(yè)申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外。
與此同時，按照“新老劃斷”的原則，在審企業(yè)豁免適用負面清單的規(guī)定。
首發(fā)條件展現(xiàn)包容性
注冊制安排進一步優(yōu)化
注冊制改革是這次創(chuàng)業(yè)板改革的核心主線。在注冊程序、注冊制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管制度等方面，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板總體保持了一致。
此次改革根據(jù)新修訂的證券法，對創(chuàng)業(yè)板IPO的條件作出了精簡優(yōu)化。包括：綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等因素，制定了更加多元包容的多套上市條件；充分考慮創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入大、容易存在未彌補虧損的特點，此次改革取消了“最近一期不存在未彌補虧損”的要求。另外，改革后創(chuàng)業(yè)板支持符合條件的特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市，也為未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市預留了空間。
此外，創(chuàng)業(yè)板對注冊制的相關安排作出了進一步優(yōu)化。例如，深交所明確了在審企業(yè)的審核順序、保薦工作底稿提交截止時間等事項，同時明確再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，同步實施注冊制。
改革配套基礎制度
保護投資者合法權益
此次創(chuàng)業(yè)板改革在堅持市場化、法治化方向的基礎上，在試點注冊制的同時，綜合推進了發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市等一系列基礎制度改革。
發(fā)行承銷方面，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價不設任何行政性限制，建立了以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制；交易規(guī)則方面，放寬漲跌幅限制至20%，建立了更加市場化的融資融券安排；持續(xù)監(jiān)管方面，建立了以上市規(guī)則為中心的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，提高信息披露的針對性和有效性；退市制度方面，簡化了退市程序，優(yōu)化了退市指標，促進市場優(yōu)勝劣汰。
在投資者適當性制度方面，此次改革也作出了適當修改。改革對存量投資者適當性要求基本保持不變，增量投資者則需滿足參與交易24個月，且權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬元的要求。
證監(jiān)會有關部門負責人介紹，作為存量市場改革，創(chuàng)業(yè)板改革要充分尊重投資者的權益和交易習慣，還要統(tǒng)籌考慮到增強制度包容性，因此對投資者的專業(yè)經(jīng)驗和風險承受能力提出了更高要求。
深交所相關負責人表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首次將“增量+存量”改革同步推進，深交所將按照中國證監(jiān)會部署要求，把握好新舊規(guī)則銜接，平穩(wěn)推進創(chuàng)業(yè)板市場改革，不斷完善存量市場基礎性制度，為下一步全市場推進注冊制改革積累經(jīng)驗。
