首批“罰單”出現(xiàn)、非公開減持轉(zhuǎn)讓制度亮相、百家公司年度業(yè)績出爐、年報精準(zhǔn)問詢的監(jiān)管導(dǎo)向……開市以來，科創(chuàng)板公司及持續(xù)監(jiān)管端口的面貌正隨著增加的數(shù)據(jù)、規(guī)則和問詢變得逐步清晰。以市場化、法治化為導(dǎo)向，按照資本市場深化改革的“施工圖”，精準(zhǔn)發(fā)力，漸次展開。

5月15日，中國證監(jiān)會主席易會滿再次指出，資本市場要促進(jìn)科技與資本融合，帶動金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)，為實體企業(yè)克服疫情影響、實現(xiàn)提質(zhì)增效注入新動能。他同時強調(diào)，證券法修訂大幅強化了財務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為的法律責(zé)任，證監(jiān)會將用好用足新證券法賦予的監(jiān)管職權(quán)，加大懲處力度，強化監(jiān)管震懾。

市場“選出來”，壓力之下顯韌性

注冊制改革之初，市場各方既欣喜于市場化、包容性的改革初心，也擔(dān)心“以信息披露為中心”能否問出一個“真企業(yè)”，市場選擇下的“新苗”成色幾何？這不僅直接影響科創(chuàng)板的生態(tài)環(huán)境，也關(guān)乎資本市場全局改革的步調(diào)。

百家科創(chuàng)板公司2019年年報，記錄了注冊制試點下上市公司質(zhì)量的良好開端。

據(jù)統(tǒng)計，2019年，科創(chuàng)板上市公司經(jīng)營業(yè)績總體保持了較快增長態(tài)勢，100家公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入1471.15億元，同比增長14%，實現(xiàn)凈利潤178.12億元，同比增長25%。

科創(chuàng)板公司一季報的業(yè)績，則展現(xiàn)了科創(chuàng)板公司的發(fā)展“韌性”。新冠疫情影響下，2020年一季度科創(chuàng)板上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入261.14億元，同比下降9%；歸母凈利潤28.44億元，同比增長14%。在A股公司受疫情影響總體業(yè)績下降的整體格局下，這份“成績單”來之不易。其中，醫(yī)藥行業(yè)一季度整體表現(xiàn)優(yōu)異，實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤雙增長。新一代信息技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)出較好的抗風(fēng)險性，業(yè)績總體平穩(wěn)。

除了業(yè)績抗壓外，科創(chuàng)板公司群體還展現(xiàn)出在其所屬行業(yè)的引領(lǐng)性。據(jù)統(tǒng)計，百家公司中有53家公司處于細(xì)分新興行業(yè)龍頭地位，主要產(chǎn)品具有領(lǐng)先的市場占有率。比如，光峰科技激光電影放映機光源市場占有率約60%；申聯(lián)生物在國內(nèi)豬口蹄疫合成肽疫苗市場占有率保持第一，超過60%；長陽科技全球液晶顯示用反射膜市場占有率超過30%，處于全球龍頭位置。

特別值得一提的是，從招股書到首份年報，企業(yè)的財務(wù)健康度保持了一致性。整體銷售收入現(xiàn)金凈流入且保持較快增長，應(yīng)收賬款保持合理增長，與主營業(yè)務(wù)增長較為匹配，壞賬損失平穩(wěn)，體現(xiàn)了收入的高“含金量”。銷售費用率及管理費用率穩(wěn)定，壓低費用粉飾業(yè)績的情況鮮見。個別企業(yè)出現(xiàn)的業(yè)績波動，在招股書中也有充分的風(fēng)險提示。

與此同時，“科創(chuàng)標(biāo)簽”愈發(fā)閃亮。2019年，百家科創(chuàng)板公司合計投入研發(fā)金額117億元，增幅23%；研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例平均為12%，持續(xù)保持力度。同時，科創(chuàng)板公司已經(jīng)形成一支穩(wěn)定的科研隊伍，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例超過三成，平均每家超過200人，同比增長10%。

分析人士表示，部分科創(chuàng)板企業(yè)也存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一、客戶集中度較高等弱項，但整體而言體現(xiàn)了較高的質(zhì)量和發(fā)展后勁，這表明注冊制下“入口端”的制度設(shè)計是有效的，為后續(xù)“試驗田”的深耕與演進(jìn)做好鋪墊。

隨著科創(chuàng)板上市公司家數(shù)的增多，對制度創(chuàng)新的需求和對監(jiān)管推動落實的期待也愈加迫切，一些制度創(chuàng)新已經(jīng)得以運用，還有一些則呼之欲出。

“臨近開市一周年，科創(chuàng)板公司的解禁問題一直備受關(guān)注。據(jù)了解，之前向市場公開征求意見的科創(chuàng)板非公開轉(zhuǎn)讓制度已經(jīng)完成征求意見，很快會向市場發(fā)布。”有知情人士向記者表示。

科創(chuàng)板非公開轉(zhuǎn)讓制度，允許首發(fā)前股東通過非公開轉(zhuǎn)讓方式減持首發(fā)前股份，且不再限制減持?jǐn)?shù)量和持有時間。這一安排下，創(chuàng)投基金可以根據(jù)需要自主決定減持的時間、數(shù)量、比例，從而引導(dǎo)創(chuàng)新資本的高效流動，有利于其循環(huán)再利用，加速創(chuàng)新資本的形成。

更富操作便利的人才激勵制度被普遍嘗試?？苿?chuàng)企業(yè)競爭本質(zhì)是人才的競爭，科創(chuàng)板更加靈活、更加包容的股權(quán)激勵已成為科創(chuàng)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)爭奪人才的重要砝碼。開市以來，共有19家科創(chuàng)板公司發(fā)布了20份股權(quán)激勵方案，均選擇本次改革新推出的第二類限制性股票激勵方式，其中15份方案授予價格低于定價基準(zhǔn)日交易均價的50%，占比為75%，共涉及激勵對象3089人。

4月上旬，華興源創(chuàng)領(lǐng)到了科創(chuàng)板首份并購重組審核問詢，注冊制下的并購重組審核有了第一個“體驗者”。放寬定價、看重協(xié)同性、支付多元化、高效審核可預(yù)期……科創(chuàng)板并購重組政策對科創(chuàng)公司打開方便之門。結(jié)合科創(chuàng)公司更普遍的并購意愿及公司特點，科創(chuàng)板充分吸收現(xiàn)有并購重組審核“分道制”“小額快速”等有益經(jīng)驗，結(jié)合科創(chuàng)公司的日常信息披露和規(guī)范運作情況、中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，對于合規(guī)合理、信息披露充分的重組交易，以及符合“小額快速”標(biāo)準(zhǔn)的重組交易，將減少審核問詢或直接提交審核聯(lián)席會議審議。

更暢通的再融資渠道也將很快打開。據(jù)了解，科創(chuàng)板的再融資規(guī)則在去年征求意見之后，也將很快落地實施。值得一提的是，其中對于3億元以內(nèi)且不超過凈資產(chǎn)20%的小額再融資規(guī)定了簡易審核程序。申請文件大幅簡化，預(yù)計10個工作日內(nèi)即可完成審核和注冊程序。

中介機構(gòu)責(zé)任壓實更顯市場化約束效應(yīng)?？苿?chuàng)板采取更嚴(yán)格的持續(xù)督導(dǎo)制度，被廣泛實踐。開市以來，已有近30家科創(chuàng)板公司的保薦機構(gòu)就公司知識產(chǎn)權(quán)涉訴、核心技術(shù)人員離職、財務(wù)數(shù)據(jù)異常、重大媒體報道等事項發(fā)表50余份持續(xù)督導(dǎo)意見?？傮w看，保薦機構(gòu)公開披露核查意見，對于約束上市公司如實披露風(fēng)險事項、穩(wěn)定投資者預(yù)期，發(fā)揮了作用。

讓制度體系“活”起來，讓科創(chuàng)企業(yè)“長”起來，讓優(yōu)秀的企業(yè)“火”起來。市場人士表示，更好的制度支持和推動落地，是對企業(yè)創(chuàng)新能力的加持，這些制度落地后，科創(chuàng)板服務(wù)科創(chuàng)公司發(fā)展壯大的制度環(huán)境，會更加友好。正如中國證監(jiān)會主席易會滿所言：“寓監(jiān)管于服務(wù)之中，急企業(yè)之所急，想投資者之所想，讓資本市場監(jiān)管更受歡迎、更暖人心。”

4.11億、4.47億——這是3月25日和4月29日，金山辦公分別在年報和一季報中，披露的截至報告期末主要產(chǎn)品的月度活躍用戶（MAU），這一指標(biāo)是投資者評估公司價值的重要參考。

根據(jù)《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》對于信息披露的一般規(guī)定，信息披露的一致性，要求公司對月活數(shù)據(jù)的披露不能“報喜不報憂”，選擇性地披露。

金山辦公的這種披露體現(xiàn)了科創(chuàng)板公司披露的特點：一方面遵守合規(guī)性要求，另一方面，主動向投資者披露有助于投資決策的信息。例如，為了讓財務(wù)信息的披露更具參考性和對比度，瀾起科技、晶豐明源等兩家企業(yè)，在2020年一季度報告中，披露了剔除股份支付影響后的公司業(yè)績情況，更為客觀地展現(xiàn)了公司經(jīng)營成果。澤璟制藥和百奧泰兩家“虧損上市”的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，持續(xù)披露市場關(guān)注的重點：發(fā)明專利、藥品上市申請注冊受理、藥品進(jìn)入醫(yī)藥目錄、藥品臨床試驗數(shù)據(jù)等，以期多維度展現(xiàn)公司研發(fā)能力和核心競爭力。

“說什么”之外，“怎么說”的方式也在改進(jìn)——創(chuàng)新企業(yè)帶有更迫切說清“我是誰”的愿望，信息披露的“友好度”也在提升?？苿?chuàng)板公司的集體網(wǎng)上業(yè)績說明會，就是“良性溝通”的嘗試。今年的科創(chuàng)板業(yè)績說明會大幅增加了互動時間，將常規(guī)的管理層業(yè)績說明時間盡可能壓縮，其余均為投資者互動時間。同時，鼓勵公司在會前征集投資者提問、會中開放電話、網(wǎng)絡(luò)端口，盡可能全面回應(yīng)投資者疑問。中小投資者、投服中心有機會平等地參與提問，增強了互動交流的效果。此外，科創(chuàng)公司的董事長、總經(jīng)理等“關(guān)鍵少數(shù)”悉數(shù)上陣與投資者積極互動，讓業(yè)績說明會不僅有干貨更顯誠意。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在注冊制改革浪潮下，信息披露是極端重要的，以信息披露為核心的理念也不斷被刷新，以投資者需求為導(dǎo)向，真實準(zhǔn)確完整地披露信息，已成為科創(chuàng)板公司完成自我檢驗、走向高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。“在科創(chuàng)板持續(xù)監(jiān)管不斷強化完善過程中，敬畏投資者、敬畏規(guī)則、理性投資的市場生態(tài)有望培育形成。只有環(huán)境好了，生態(tài)好了，科創(chuàng)企業(yè)和投資者才會真正認(rèn)同科創(chuàng)板，認(rèn)同注冊制。”

科創(chuàng)板是新生板塊，但也處在A股的整體生態(tài)中。由此，如何防止各類亂象在科創(chuàng)板重演，成為科創(chuàng)板上市公司監(jiān)管需要解決的首要問題。

“現(xiàn)有存量市場，存在一些亂象。財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等惡性違法違規(guī)行為屢有發(fā)生，個別上市公司實控人行為不端，通過資金占用、違規(guī)擔(dān)保大肆侵占上市公司利益，一些資本玩家將脫離主業(yè)的資本運作視為致富捷徑。”有市場人士分析，“這些亂象嚴(yán)重侵害投資者合法權(quán)益，危害市場健康發(fā)展，有的已成為市場頑疾。”

整治頑疾需要重拳重典。新證券法大幅提高違法成本，支持投資者主張權(quán)利，為注冊制實施提供了更為牢靠的法治支點。行政監(jiān)管和稽查執(zhí)法保持高壓態(tài)勢，惡性案件一查到底。刑事追責(zé)緊跟其后，行刑銜接更為順暢。誠信體系日漸完善，失信者更加寸步難行。“立體追責(zé)”下，市場生態(tài)正迎來難得的重塑機遇。

這其中，科創(chuàng)板日常監(jiān)管也未懈怠。抓住企業(yè)新上市的黃金窗口，嚴(yán)字當(dāng)頭，管早管小，從企業(yè)甫一上市，就把規(guī)矩立起來，防止“小疾”變“大病”，最大限度減輕違法違規(guī)的市場成本。比如，在疫情防控期間，證監(jiān)會統(tǒng)一部署，上交所和各個派出機構(gòu)迅速行動，集中處理了一批“蹭熱點”的公司，對公司及相關(guān)責(zé)任人予以通報批評或監(jiān)管關(guān)注等紀(jì)律處分措施，并就信息披露的規(guī)范性要求向相關(guān)公司等發(fā)出監(jiān)管工作函。

通過培訓(xùn)，規(guī)范實控人等“關(guān)鍵少數(shù)”行為，強化“敬畏心”，是另一防患舉措。上交所和派出機構(gòu)一起，找準(zhǔn)切口，以案說法，以案為鑒，將“關(guān)鍵少數(shù)”培訓(xùn)制度化、規(guī)范化，累計培訓(xùn)科創(chuàng)板實控人和各類董監(jiān)高人員超過500余人。后續(xù)，還計劃建立專門針對董事長的溝通交流渠道。

此外，還針對近年來市場頻發(fā)的大股東資金占資、侵害上市公司利益等現(xiàn)象，緊盯“資金流”這一核心，針對科創(chuàng)板公司的海外收購、對外投資等“花錢”動作，上交所均通過監(jiān)管問詢等方式及時關(guān)注，督促公司充分說明情況、揭示風(fēng)險。在科創(chuàng)板持續(xù)監(jiān)管及時精準(zhǔn)“亮劍”的過程中，“管早管小”的監(jiān)管理念和約束效應(yīng)逐漸深入人心。