2019年年報(bào)披露工作落下帷幕，對(duì)于中小投資者而言，如何在讀透上市公司年報(bào)的同時(shí)又避免踩雷、掉坑？滬深交易所“鞭辟入里”的年報(bào)問(wèn)詢(xún)，為客觀、全面剖析上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提供了有效途徑。

目前，滬深交易所已向上市公司發(fā)出逾170份2019年年報(bào)問(wèn)詢(xún)函，提出問(wèn)題的多寡、關(guān)注重點(diǎn)的異同，不同公司看似有很大差異，但背后實(shí)則有著清晰的規(guī)律和邏輯。

盤(pán)點(diǎn)總結(jié)上市公司收到的年報(bào)問(wèn)詢(xún)函可發(fā)現(xiàn)，小市值公司、盈利指標(biāo)忽上忽下的群體以及傳媒板塊公司是監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注的三大方向。相關(guān)公司也是過(guò)去一段時(shí)間，市場(chǎng)有意回避的一批個(gè)股。進(jìn)一步梳理年報(bào)問(wèn)詢(xún)函所涉內(nèi)容，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、業(yè)績(jī)補(bǔ)償、商譽(yù)、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，在問(wèn)詢(xún)中出現(xiàn)次數(shù)最多，而這些指標(biāo)亦是反映上市公司質(zhì)量的核心要素。

三類(lèi)群體“曝光率”高

年報(bào)問(wèn)詢(xún)函雖是指向個(gè)體公司，但如果某一類(lèi)群體密集收到問(wèn)詢(xún)函，則可以反映此類(lèi)公司的某種共性問(wèn)題或變化。從所屬板塊來(lái)看，最新收到2019年年報(bào)問(wèn)詢(xún)函的175家公司中，有37家為滬市主板公司，18家為深市主板公司，28家為中小板公司，92家為創(chuàng)業(yè)板公司。

進(jìn)一步將上述公司按照市值規(guī)模、所屬行業(yè)、當(dāng)期盈利變化等多角度進(jìn)行篩選，則可發(fā)現(xiàn)更多特點(diǎn)。

首先在市值規(guī)模上，175家被問(wèn)詢(xún)公司平均市值為77.25億元，中位數(shù)為35.36億元。換言之，逾半數(shù)都是市值低于40億元的小市值公司。其中，市值低于20億元的多達(dá)25家。

市值是衡量上市公司價(jià)值的重要指標(biāo)。年報(bào)被監(jiān)管問(wèn)詢(xún)的公司，大多在過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)中，或在所披露年報(bào)中存在一些問(wèn)題，即整體表現(xiàn)難言?xún)?yōu)秀。面對(duì)暴露出的諸多問(wèn)題，相關(guān)公司不容易得到市場(chǎng)資金的認(rèn)可和青睞，也很難成長(zhǎng)為市值較大的行業(yè)龍頭，故小市值公司密集接到問(wèn)詢(xún)函并不出人意料。

其次在所屬行業(yè)方面，175家公司中來(lái)自傳媒行業(yè)的有19家，機(jī)械設(shè)備行業(yè)中則有24家公司收到年報(bào)問(wèn)詢(xún)函?？紤]到A股市場(chǎng)中機(jī)械設(shè)備行業(yè)的公司家數(shù)遠(yuǎn)高于傳媒行業(yè)?？梢?jiàn)，傳媒板塊在2019年度受到了監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。

例如，老牌游戲廠商中青寶2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.69億元，同比增長(zhǎng)40.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5172萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.25%，而公司扣非后凈利潤(rùn)不到190萬(wàn)元。對(duì)此，深交所要求中青寶結(jié)合主要業(yè)務(wù)的收入、成本、毛利率情況，說(shuō)明扣非后凈利潤(rùn)大幅下降的原因，以及是否會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生持續(xù)影響。另外，由于公司第四季度營(yíng)收遠(yuǎn)高于其余三個(gè)季度，“是否存在突擊交易”也成為監(jiān)管關(guān)注要點(diǎn)。

此外，上市公司的盈利變動(dòng)情況同樣是各界關(guān)注焦點(diǎn)。175家公司中，2019年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有104家，業(yè)績(jī)下滑的有71家。再看波動(dòng)幅度，其中多達(dá)91家公司當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)同比變化幅度超過(guò)100%。

各項(xiàng)指標(biāo)“大有學(xué)問(wèn)”

通過(guò)市值、行業(yè)、業(yè)績(jī)波動(dòng)等角度了解了市場(chǎng)中的“深水區(qū)”，也要留心水中的礁石和暗流。

在年報(bào)中，各種財(cái)務(wù)指標(biāo)是最核心的要素。通過(guò)年報(bào)問(wèn)詢(xún)函，可從枯燥的數(shù)字背后及時(shí)發(fā)現(xiàn)一些異常情況或事件端倪。

先看營(yíng)收指標(biāo)，從營(yíng)業(yè)收入轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)的過(guò)程都值得重視。例如，萬(wàn)集科技2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.51億元，同比增長(zhǎng)384.10%，其中第四季度實(shí)現(xiàn)收入22.22億元，占全年?duì)I業(yè)收入比重為66.31%。對(duì)此，深交所要求公司說(shuō)明第四季度收入占比較高的原因，并披露相應(yīng)客戶(hù)。

年報(bào)問(wèn)詢(xún)函對(duì)于現(xiàn)金流指標(biāo)也非常關(guān)注，不僅現(xiàn)金流較差的公司會(huì)遭到問(wèn)詢(xún)，現(xiàn)金流和營(yíng)收、凈利潤(rùn)等指標(biāo)不匹配的現(xiàn)象也會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。

ST地礦2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2393.62萬(wàn)元，較2018年大幅下降，當(dāng)期公司凈利潤(rùn)指標(biāo)也表現(xiàn)不佳。在此背景下，公司凈利潤(rùn)大幅下滑、當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)差異較大的原因是什么？公司特種輪胎制造和醫(yī)藥制造毛利率是否處于行業(yè)合理水平？公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性？年報(bào)問(wèn)詢(xún)函的一系列追問(wèn)直指公司的“造血”能力。

業(yè)績(jī)補(bǔ)償也是近兩年市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，前期收購(gòu)能否兌現(xiàn)承諾？如果兌現(xiàn)不了該如何執(zhí)行？相關(guān)問(wèn)題都會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

金盾股份2019年年報(bào)披露，因業(yè)績(jī)補(bǔ)償公司回購(gòu)注銷(xiāo)周偉洪持有的1802.03萬(wàn)股公司股份，確認(rèn)投資收益15839.88萬(wàn)元。公司還與中宜投資、紅將投資簽署質(zhì)押協(xié)議，后兩者將其持有的1700萬(wàn)股股份質(zhì)押給公司，確認(rèn)投資收益12563萬(wàn)元。為此，深交所要求公司說(shuō)明相關(guān)操作是否合規(guī)，是否存在不當(dāng)會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)的情形。

商譽(yù)更是懸在業(yè)績(jī)指標(biāo)之上的“達(dá)摩克利斯之劍”。在發(fā)給華誼兄弟的年報(bào)問(wèn)詢(xún)函中，深交所注意到，公司期末商譽(yù)余額為17.38億元，2019年度計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.99億元，為此要求公司說(shuō)明相關(guān)商譽(yù)減值計(jì)提是否充分和合理，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)后陷入停頓的具體原因及合理性。