為民營經濟注入活水

我國民營企業(yè)已經構成重要的上市公司陣營，A股5000余家上市公司中，民營企業(yè)有3200余家，總市值約37萬億元；民企上市募資共計2.2萬億元，占上市募資總額的近一半。注冊制下上市的約1000家公司中，民營企業(yè)占80%多。以深市為例，截至2023年2月28日，深市民營上市公司中有416家市值超過100億元，市值超1000億元的有20家。“東方財富自2010年上市以來，受益于資本市場的健康發(fā)展和居民財富管理需求的不斷提升，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。”東方財富董事長其實表示。

制度安排體現(xiàn)平等。無論是資本市場基礎制度還是具體機制安排，對國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)保持一視同仁、平等對待。以發(fā)行上市為例，在執(zhí)行好市場準入和外商投資負面清單等政策的前提下，不因所有制差異而在發(fā)行條件、上市條件和信息披露上有所區(qū)別。

融資供需力求適配。目前，多層次資本市場涵蓋股權債權、現(xiàn)貨期貨、公募私募、場內場外等市場，股權市場中主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所錯位發(fā)展，各板塊又設置多套上市條件，為民營企業(yè)多元融資需求提供了多條對接路徑。“近年來，資本市場持續(xù)完善再融資制度，豐富融資工具，讓優(yōu)秀企業(yè)吸納資金保證企業(yè)的持續(xù)經營活動，同時激活資本市場活力。”江豐電子董事長兼首席技術官姚力軍表示，江豐電子上市以來通過發(fā)行可轉債、向特定對象發(fā)行股票、實施股權激勵計劃，為公司的發(fā)展提供了充足的資金。

保證競爭公平有序。近年來，加強對擬上市公司股東穿透式核查，打擊違法違規(guī)“造富”行為，落實反壟斷和反不正當競爭等法規(guī)政策，為民營企業(yè)融資發(fā)展創(chuàng)造更加公平健康的市場環(huán)境，打造了透明可預期的監(jiān)管環(huán)境。以打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地為目標，高質量建設北京證券交易所，深化新三板改革，加大對創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持力度。截至2022年末，北交所共有上市公司162家，其中專精特新小巨人企業(yè)67家。全國共有21家區(qū)域性股權市場設立專精特新專板。2022年中小企業(yè)在交易所債券市場累計發(fā)行債券1022只，融資金額約7600億元。

主動融入國家戰(zhàn)略

資本市場是連接科技、資本和產業(yè)的主要紐帶。我國的資本市場是社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在促進創(chuàng)新資本形成、強化激勵約束、提高信息披露水平、公開高效配置資源等方面具有獨特優(yōu)勢。近年來，我國資本市場主動融入科技強國建設，更好落實創(chuàng)新驅動發(fā)展、建設現(xiàn)代化產業(yè)體系等國家戰(zhàn)略，服務高水平科技自立自強的條件更完備、基礎更牢固。

形成了面向創(chuàng)新的板塊特色。注冊制改革起步于科創(chuàng)板，支持科技創(chuàng)新是改革的初衷之一。經過四年建設，科創(chuàng)板堅守服務“硬科技”的初心，在重點支持的六大科創(chuàng)行業(yè)領域實現(xiàn)全覆蓋，“卡脖子”技術攻關領域形成企業(yè)矩陣，支持產業(yè)鏈自主可控的作用持續(xù)展現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以來，服務“三創(chuàng)四新”的板塊特色不斷彰顯，目前高新技術企業(yè)占比近九成，戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)占比近六成。北交所對于創(chuàng)新型中小企業(yè)的集聚效應也逐步顯現(xiàn)，戰(zhàn)略性新興產業(yè)、先進制造業(yè)的上市公司占比超八成。

初步形成了科技導向的制度安排。一方面，通過關鍵制度改革增強包容性。比如，為紅籌架構、特殊股權結構企業(yè)上市開通路徑，更好地適應高科技企業(yè)多樣化的股權設計需求。部分板塊允許未盈利企業(yè)上市，支持處于研發(fā)階段尚未形成一定收入的企業(yè)上市，契合科技企業(yè)前期投入大、收入和盈利需要爬坡躍升的現(xiàn)實特點。另一方面，通過市場化約束形成倒逼機制。比如，實行市場化的發(fā)行定價機制，進一步發(fā)揮機構投資者的專業(yè)估值能力，使定價充分體現(xiàn)科技含金量。強化對科技創(chuàng)新能力的信息披露要求，借助市場力量促進企業(yè)加大科研投入。

形成服務科技的監(jiān)管理念。近年來，證監(jiān)會為擬在科創(chuàng)板等板塊上市的企業(yè)設定了科技水平評價指標，監(jiān)管中貫徹實質重于形式的原則，加強綜合研判、杜絕“唯指標論”。以簡明易懂為導向完善信息披露制度，細化分行業(yè)信息披露要求，強化針對性和有效性。

證監(jiān)會行政處罰委員會一級巡視員羅衛(wèi)表示，下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)圍繞上市公司信息披露不斷強化執(zhí)法工作，依法查處相關重大違法案件，壓實發(fā)行人信息披露責任，督促中介機構發(fā)揮“看門人”作用。從處罰工作角度看，要重點做好持續(xù)強化欺詐發(fā)行、財務造假等重點領域執(zhí)法，持續(xù)完善立體追責體系、推動形成監(jiān)管合力，加強制度供給、完善相關領域規(guī)則三方面工作，更好保障注冊制改革平穩(wěn)推進。

深交所總經理沙雁建議，出臺背信罪司法解釋，強化對資金占用刑事追責，從制度源頭解決資金占用“入罪難”。長期以來，由于違法違規(guī)成本偏低等原因，大股東通過資金占用等“掏空”上市公司的情形屢禁不止，不但嚴重侵害上市公司利益，更嚴重損害廣大投資者合法權益，已成為影響資本市場健康發(fā)展的沉疴頑疾。2006年我國刑法中已設立背信損害上市公司利益罪（簡稱“背信罪”）。但背信罪的適用存在“落地難、爭議大、適用少”的“冷罪名”困境。沙雁建議，出臺背信罪司法解釋，厘清背信罪的適用爭議，建議明確將控股股東、實際控制人、董監(jiān)高等關聯(lián)方的各種直接或者間接資金占用行為納入背信罪規(guī)制；明確“重大損失”認定標準，同時將“長期占用上市公司資金，拒不歸還”的情形也認定為屬于“重大損失”，從制度源頭解決資金占用“入罪難”問題。

聚力科創(chuàng)關鍵領域

近年來，資本市場將資源更多引導到科技創(chuàng)新關鍵領域，支持高水平科技自立自強的監(jiān)管生態(tài)、市場生態(tài)正在逐步形成。

高質量上市公司群體涌現(xiàn)。A股上市公司結構優(yōu)化、質量提升，一批打破國外壟斷、自主創(chuàng)新能力強的龍頭企業(yè)成功上市，帶動形成了展現(xiàn)我國科技實力和潛力的上市公司群體。目前5000余家上市公司中，戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司超過一半，上市公司研發(fā)投入占全國企業(yè)的一半以上。試點注冊制以來，新上市的科技創(chuàng)新企業(yè)占比超過七成，2022年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有十余家處于“卡脖子”技術攻關領域的企業(yè)上市。

創(chuàng)新資本加速形成。2022年面對復雜的外部因素，A股IPO家數(shù)和融資額均居全球首位。通過保持新股發(fā)行節(jié)奏、明確市場預期，科技型私募創(chuàng)投基金的退出渠道更加通暢，激發(fā)了“投早、投小、投科技”的信心和活力。截至去年三季度末，私募股權基金在投高新技術企業(yè)項目5萬多個，在投本金2.5萬億元。通過引入中長期資金，讓更多發(fā)展?jié)摿Υ?、成長性強的科技企業(yè)獲得更穩(wěn)定的股權融資，以創(chuàng)業(yè)板為例，長線資金持股比例較注冊制改革前提升了30%。隨著不同類型科技企業(yè)上市，資本市場博弈形成合理價格，為全社會科技資產提供更科學的定價參照。

不過，創(chuàng)新資本發(fā)展的掣肘仍存。北京證監(jiān)局局長賈文勤表示，因為科創(chuàng)基金整體風險高、總體投資回報率低，導致各類資金對科創(chuàng)基金出資意愿較為薄弱，配置比重較低。此外，還存在長期穩(wěn)定資金來源較少、退出渠道有待拓寬、稅收優(yōu)惠政策落實乏力、專業(yè)人才支撐不足等問題。針對這些痛點、難點問題，賈文勤建議，通過大力發(fā)展科創(chuàng)基金，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強。比如，要明確科創(chuàng)基金認定標準、充分發(fā)揮政府引導基金引領作用、推動商業(yè)銀行為科技創(chuàng)新提供長期資金支持、推動“長線”資金增加對科創(chuàng)基金的配置比重、拓寬科創(chuàng)基金退出渠道、優(yōu)化科創(chuàng)基金稅收優(yōu)惠政策、擴大中國科創(chuàng)基金有限合伙人（LP）隊伍、形成具有國際競爭優(yōu)勢的專業(yè)人才集聚高地等，以大力發(fā)展科創(chuàng)基金等。

資本市場助力提高產業(yè)鏈的整體韌性和穩(wěn)定性，強鏈補鏈效果明顯。近年來，新能源、光伏、生物醫(yī)藥等產業(yè)鏈的上市公司取得了亮眼的業(yè)績增長。以科創(chuàng)板為例，在集成電路行業(yè)已形成了近90家上市公司組成的產業(yè)集群，涵蓋芯片設計、制造、封測三大生產環(huán)節(jié)，并不斷向上游延伸；生物醫(yī)藥領域已匯聚了超百家企業(yè)，成為美國、中國香港之外全球主要上市地和集聚地，2022年以來新上市10多家上中游企業(yè)和創(chuàng)新藥企業(yè)，進一步加固補齊了產業(yè)鏈。

優(yōu)質科技成果實現(xiàn)轉化。資本市場已經成為科技成果轉化的重要平臺。A股上市公司發(fā)明專利總數(shù)合計百余萬件，相比2012年底增長3倍多?？苿?chuàng)板上市公司中，超過四分之一與各類高校、科研院所建立合作研發(fā)機制，推動一批誕生于實驗室、具備“硬科技”成色的關鍵核心技術應用于產業(yè)。一批體現(xiàn)產學研深度融合的企業(yè)上市，有利于將技術成果轉化為生產力，加大對科研人員的激勵，對前沿、基礎領域科研也有“反哺”作用。據統(tǒng)計，2021年以來90%的科創(chuàng)板公司、70%的主板和創(chuàng)業(yè)板公司在上市前實施了股權激勵和員工持股。證監(jiān)會市場二部一級巡視員劉云峰建議，應進一步促進股權激勵和員工持股稅收政策落地，優(yōu)化《關于完善股權激勵和技術入股有關所得稅政策的通知》中的備案條件，出臺統(tǒng)一的操作指引等。